“我们的知识越丰富，我们的无知就显得越明显。没有人能够完全掌握我们已经走过的路程以及我们前进的速度。”
—总统约翰·F·肯尼迪

引言

每年，经济顾问委员会（CEA）都会发布《总统经济报告》（ERP），为政策制定者提供经济问题的综合分析和指导。

本次报告中，数字资产的章节引人关注。该部分探讨了货币的功能、我们对货币认知的演变，以及负责货币流通的机构。CEA 对加密货币的崛起表现出轻视的态度，认为加密货币无法增强美元或现有的金融机构。但这种立场缺乏实质性的批评。

CEA 的批评主要集中在加密货币的投机性、其作为货币的可行性、对稳定币的风险，以及对消费者和投资者的潜在危害。这样的狭隘视角忽略了这项技术的潜在优势，也未能给市场提供可靠的反馈。为了充分了解并利用数字资产的潜力，政策制定者应当以更细致和开放的方式对待这一领域。

投机性

对投机行为的批评并非加密货币独有；在金融市场上，创新本身就伴随着投机。投机是创新的副产品，同时它还能推动创新，正如经济学家 Mariana Mazzucato 在她关于公共创新融资的研究中所强调的。

Mazzucato 认为，政府通过设立宏伟目标，为重要的社会和环境议题提供战略性研发资金，起到了塑造市场的关键作用。这种方式推动了可持续和包容性的增长，并有利于公共利益。

如果当时我们没有通过协调财政政策和法规来为 NASA 提供资金，美国可能永远无法实现重大技术突破，将人类送上月球。尽管这一战略目标当时对国家安全极为重要，但它也刺激了私营部门的巨大创新，推动了计算机算力的发展，并使新材料广泛应用于各类制造业产品中。

想象一下，如果我们因为一小撮未当选的官员起诉想要进入该行业的公司，而将这项至关重要的国家安全计划交由外包处理，会发生什么？

选举产生的官员被国家安全事务所纠缠，却对区块链存在误解，以至于无法看到这项技术对支撑我们经济结构的美元可能造成的潜在颠覆。

从根本上说，美国在世界上取得成功，归功于私营企业的创新极大推动了国家经济发展。但更重要的是资本市场的建立，使美元成为全球经济的新货币来源。

美元在全球金融中具有重要地位，全球储备约 60% 和国际转账约 45% 以美元计价。美元影响力巨大，可以被视为全球经济的操作系统，而它所支撑的资本市场则是硬件，能够支持全球交易与投资。

为什么我们会主动将加密数字经济排除在美元体系之外呢？

美国持续创新的根本原因在于通过资本市场将新美元注入经济，为创业者提供资金。

数字经济是人类在成为太空文明前的倒数第二个经济领域。如果我们不去开发数字经济的基础设施，那么其他人将把它变成一片开放的开发领地。

随着技术的发展和数字金融市场的效率提升，美元作为全球储备货币的重要性可能会减弱。如果其他系统能比传统金融市场更有效地运用资本，那么对美元的依赖可能会减弱，但这需要在市场基础设施方面进行重大创新，才能实现资产和证券的原子交换。

一个更大的威胁是通过抵押代币化资产设计无主权的稳定币，尽管这需要更长时间才能实现。虽然这种情况的发生概率低，但并非零，并且现有的金融体系已经显现出一些脆弱性，可能会被利用。有意使其金融系统与美元脱钩的国家现在拥有了规避美国监管的工具和网络效应。

如果没有推动成为市场基础设施开发的领导者，并在链上提供资产融资，那么其他国家或机构可能会主导市场，设计不含美国的数字金融市场。

上个月硅谷银行事件表明，挤兑风险不仅局限于加密货币领域，这是当今美国金融体系面临的实际问题。由于美国的金融体系是法定货币体系，监管者能够迅速调整规则，以防止流动性危机转化为系统性风险。

美国财政部长 Janet Yellen 提出的监管方案计划扩大金融稳定监督委员会（FSOC）的监管范围，涵盖非银行金融机构，试图将这些机构纳入金融市场基础设施，以更好地监管这些市场。

Zoltan Pozsar 在相关论文中解释了这些市场形成的原因，即机构往往偏向本金的安全性和流动性，而非市场收益。机构现金池对受保存款的需求超过政府工具的供给，这导致了影子银行市场的产生。

虽然将监管范围扩大到这些市场或许能提升透明度，但也会增加这些机构的合规成本，使资金成本上升，并不可避免地推动其转向其他监管套利渠道。

如果没有一个可扩展的方式让机构遵守愈加严格的法规，那么一味加强合规要求只会助长监管套利。

在没有数字化的金融方式的情况下，监管者的范围只会不断扩大，导致金融体系愈加集中化，因为只有大型机构才能遵守这些法规。

作者提出，美联储即时支付系统（FedNow Service）可能应对加密货币带来的挑战。这个系统承诺提高美元交易的速度和便利性，但问题是它只适用于参与的金融机构，要求消费者拥有存款账户。

FedNow 将大幅度提升国内支付结算的现代化水平，因为这是大多数人目前所了解的方式。在高度集中和受监管的银行体系下，加密货币难以提供更具竞争力的货币选择。

虽然 FedNow 有望给当前的金融体系带来诸多变化，但它很难在证券、衍生品和其他金融工具的清算和结算上实现重大创新。更快的现金结算无疑将提升大多数金融科技应用的效率，但核心清算机构也必须进行创新，以便在二级市场实现类似的效率提升。

当前对加密货币的讨论太过极端和单一，不适应这个日益多极化和分散化的世界。加密货币的创新背景受到国家对其法定货币及相关金融市场既有控制权的影响。

接下来我们该怎么做？

经济顾问委员会（CEA）对数字资产的轻视态度未能向市场提供可信的反馈。对加密资产的批评，包括其投机性、可行性、稳定币、对消费者和投资者的危害，以及其他金融风险，都缺乏对这项技术的深刻理解。

数字经济是人类尚未完全探索的终极经济领域，美国需要建设基础设施来保持市场领导地位。如果不这样做，竞争对手将可能进入市场，并构建不包含美国的数字金融体系，使美国失去创新力、企业家融资机会、影响力，以及向经济注入新资金的能力。

必须协调法规和财政政策，为数字经济的创新提供资金保障，类似于政府在促进私营部门可持续和包容性增长中的作用。

为了确保美国继续参与加密货币发展，必须加强对话，提供更明确的监管方向。当前的监管方式难以应对加密货币的实际风险，将美国排除在数字经济的发展之外。

为了解决这些问题，我们 SGC 最近回复了美国科学与技术办公室的区块链研发政策议程信息征集请求。我们希望立法机构能就这些问题进行更多的对话和参与，并采取更具建设性和明智的方法，促进数字资产和数字经济的发展。