每晚我都在问自己，为什么所有国家都必须基于美元进行贸易，"巴西总统卢拉在上海的新开发银行的一次演讲中说。"我们为什么不能基于我们自己的货币进行贸易？"

许多其他国家也在思考同样的问题，有些甚至已经达成协议，用其他货币来计价贸易，为国家形成自己的经济集团铺平了道路。

这个话题同样在美国引发了广泛的讨论，讨论的重点是美元的重要性，它是全球金融系统的操作系统，并保护美国的经济霸权，这是我在最后一篇文章中写到的。

我们在全球经济中见证的是一种尝试，即用其他国家的资产来计价贸易，以解决由美国政策决策收紧引起的货币错配，将更昂贵的美元的负担转嫁给世界其他地区。

我会讲什么

首先，本文将概述全球贸易失衡，这使得转变全球贸易的重新计价对世界来说实际上更加繁重。

其次，在这种将全球贸易分割到其他货币的范式中，交易成本可能会增加，因为企业需要处理多种货币、汇率风险以及更高的融资成本。第三，与第二点相关，跨境支付的潜在中断，这源于金融科技利用区块链来即时结算价值，并伴随着与现实世界资产相关的任意数据。

全球贸易失衡

我们是如何到达这里的？一些背景。

世界的大部分地区都由美元驱动，因为美国在过去五十年里能够持续经常账户赤字，这意味着美国进口的价值超过了它的出口。这在结构上意味着美国需要进口它国内不生产的商品，因此它必须用美元来换取商品的进口。

新兴市场之所以在考虑如何减少对美元的依赖上变得更加突出，是因为美国货币条件的收紧使得美元对世界其他地区来说变得更加昂贵。这一点，加上美国对俄罗斯入侵乌克兰的反应，导致新兴国家考虑如何建立一个不依赖美国的独立金融系统。

为了建立这样一个独立的金融系统，这些经济体将不得不持续经常账户赤字，这在结构上是不可能的，也不具吸引力，鉴于当今全球贸易的结构。正如迈克尔·佩蒂斯指出的，“一个国家只能通过出口资产所有权来进口净外国储蓄，而美国和其他类似经济体是唯一愿意并且能够允许外国人自由获取本地资产的成熟、稳定经济体。”

由于这些经济体相对于发达国家来说还不成熟，他们不会希望运行经常账户赤字，因为这将意味着他们需要向外国人开放经济，以获取他们的资产。而且由于发展中国家不愿意允许或增加外国对他们经济的投资，世界上没有哪个经济体愿意取代美国的角色，成为其他国家经常账户盈余的吸收者。

影响和挑战

用其他货币计价贸易并减少对美元的依赖，对全球经济可能有重大的影响和挑战。一个关键的挑战是货币汇率的潜在增加波动性。如果贸易用多种货币计价，可能会导致汇率波动和外汇市场流动性碎片化，这可能为从事国际贸易的企业创造不确定性和风险。

另一个挑战是对全球财务稳定的潜在影响。如果其他货币开始在全球贸易中扮演更突出的角色，可能会导致全球金融系统碎片化，不同的国家或地区将各自的货币作为主要的交易媒介。这可能会在协调、监管和全球金融系统的稳定性方面带来挑战。

此外，建立一个不依赖美元的独立金融系统将需要重大的基础设施和制度变革，这可能需要时间和资源来实施。更重要的是，正如之前讨论的，这些发展中国家将需要结构性地发展他们的经济，消费超过他们国家的储蓄，这对于这些国家来说是一个艰巨的任务，考虑到这些国家的国内需求疲软。

发展中国家需要建立清算和结算交易的机制，以及为他们的货币在全球贸易中得到广泛接受而发展深入和流动的市场。这将需要在技术、基础设施和金融市场发展方面进行投资。

全球金融会受到什么影响？

如果我们真的开始看到更多的贸易以其他货币计价，无论是由美国减轻其“过度负担”的要求，还是由金砖国家寻求减少其在以美元计价的贸易中的依赖和风险，这将对全球金融的功能产生深远的影响。

在一篇研究金融系统微观结构的论文中，Elham Saeidinezhad讨论了衍生品市场在金融系统中分散风险的关键作用，通过分离风险流和抵押品流。更重要的是，Elham讨论了衍生品如何直接将金融化的商品市场与金融系统的其余部分联系起来。

商品

直接谈到商品，因为这是组成发展中国家当前账户盈余的大部分，用不同的货币计价这些贸易需要对现有的金融基础设施和这些贸易的管理进行重大改造。

例如，如果一个拥有当前账户盈余的国家决定改变其贸易融资的货币计价，可能需要金融公司调整抵押品管理流程，以匹配资产和负债或接受不同类型的抵押品。这可能影响支付证券的意愿、获取的证券类型及整个市场结构。

衍生品市场

此外，贸易融资货币计价的变化可能影响衍生品市场，因为它们依赖于货币和商品价格，可能导致抵押品价值、融资条件和金融系统流动性风险的波动。理解这种变化在抵押品链中的影响以及它们可能如何影响金融系统的稳定性，需要考虑包括金融公司、机构投资者和市场制造商在内的各种参与者的产业组织。

区块链：一个解决方案？

如果这些国家真的想走这条路，那么使用区块链作为记录账本，并使用智能合约来处理支付流、风险流、清算和结算，可能有一些有趣的基础设施架构设计。

区块链可以在清算和结算过程中提供透明度、安全性和效率，智能合约可以启用具有监管合规逻辑的自动化和可编程交易。这可能会简化贸易融资，减少中间环节，并提高可访问性，特别是对于从商品中获得当前账户盈余的发展中国家。

从这个角度来看，区块链之所以有趣，是因为它是唯一能够进行多边跨托管人清算和结算的技术，而不会有金融中介的风险。避免金融中介风险是机构与其交易对手直接进行交易和处理的主要原因。

新兴市场

对于从商品中获得当前账户盈余的发展中国家来说，一个基于区块链的清算和结算网络可能提供几个好处。它可以简化抵押品管理流程，因为智能合约可以用来自动匹配资产和负债或接受不同类型的抵押品。这可能简化了贸易融资的抵押品管理，有望降低成本并提高效率。

此外，基于区块链的清算和结算网络可以提高发展中国家的可访问性，因为它不需要广泛的基础设施或中介机构来运作。这可以为这些国家提供一个机会，让他们更直接地参与全球贸易融资，减少对传统金融系统的依赖，并可能增加他们的议价能力。

结论

全球贸易从美元转向其他货币呈现的挑战和潜在影响对全球经济具有重大意义。尽管一些国家可能寻求减少对美元的依赖，由于美国政策决策的收紧和经济制裁，但建立一个不依赖美元的独立金融系统将需要重大的基础设施和制度变革，以及建立清算和结算交易的机制，发展那些货币的深入和流动的市场。

这可能导致货币汇率的增加波动性，外汇市场流动性的碎片化，以及在协调、监管和全球金融系统稳定性方面的挑战。此外，从美元转向可能会对全球金融产生影响，特别是在衍生品市场和金融化商品市场上。

随着对全球贸易未来和不同货币在国际交易中角色的持续讨论，显然，任何从美元显著转移的尝试都将产生深远的后果。这将需要仔细的规划、协调和在基础设施及机构上的投资，以确保平稳过渡并减轻潜在风险。

只有时间会告诉我们全球经济在贸易货币计价方面的演变如何，但这无疑是一个将在未来几年继续塑造讨论和辩论的话题。